远望谷调研报告汇集

概要：远望谷的投资价值在于它的行业地位和品牌效应。在RFID领域，远望谷作为行业的领头羊地位已得到确认。尽管RFID的应用前景非常看好，但由于成本和技术的因素，目前，高频RFID技术在国际上的应用也不是太普及。国内的应用才刚刚起步，行业还处于幼稚期。在国内铁路方面的应用无论是在规模还是深度上都处于绝对领先的水平。远望谷先入为主的进入了这个领域，得到了国际和国内产业链的认可，而领先于国内同业的技术优势和品牌优势，将使它在其它行业竞争中占尽先机。 远望谷的投资价值还在于，RFID技术马上就要进入成长期，庞大的市场愿景注定公司未来的业务将呈现高速增长。RFID技术的应用受限于当前的技术难度和商业价格，随着技术的进度和成本的降低，RFID市场将呈指数性的增长。 目前，在很多领域，RFID已经逐步被客户认可，并开始试用。在烟草、军队、物流、食品、交通，近期都有一个可预计的市场。其中，RFID在防伪，物流方面的使用效果已经得到了用户的广泛认同。远望谷凭借在铁路领域的成功应用，现已经在很多领域有了成功的案例。只要市场需求一

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　　远望谷的投资价值在于它的行业地位和品牌效应。在RFID领域，远望谷作为行业的领头羊地位已得到确认。尽管RFID的应用前景非常看好，但由于成本和技术的因素，目前，高频RFID技术在国际上的应用也不是太普及。国内的应用才刚刚起步，行业还处于幼稚期。在国内铁路方面的应用无论是在规模还是深度上都处于绝对领先的水平。远望谷先入为主的进入了这个领域，得到了国际和国内产业链的认可，而领先于国内同业的技术优势和品牌优势，将使它在其它行业竞争中占尽先机。 

　　远望谷的投资价值还在于，RFID技术马上就要进入成长期，庞大的市场愿景注定公司未来的业务将呈现高速增长。RFID技术的应用受限于当前的技术难度和商业价格，随着技术的进度和成本的降低，RFID市场将呈指数性的增长。 

　　目前，在很多领域，RFID已经逐步被客户认可，并开始试用。在烟草、军队、物流、食品、交通，近期都有一个可预计的市场。其中，RFID在防伪，物流方面的使用效果已经得到了用户的广泛认同。远望谷凭借在铁路领域的成功应用，现已经在很多领域有了成功的案例。只要市场需求一释放，远望谷就是一个有备而来的先行者。 

　　同时，远望谷在研发方面的投入值得关注。在201x、201x、201x年，研发方面的投入占主要业务收入的12.88%，12.52%，14.33%. 

　　我们通过比较电子行业100强中的企业发现，研发投入与产品的利润率呈现较强的正相关关系。我们认为，远望谷保持着55%以上的毛利润，与其在研发方面的投入密切相连。 

　　本次拟发行1610万股，募集资金将用于射频识别(RFID)电子标签设计及产业化项目，射频识别(RFID)读写器设计及产业化项目，铁路车号识别RFID产品产业化及拓展应用项目等3个项目。 

　　我们预计07、08、09年远望谷的每股收益分别为0.7元，1.05元，1.45元。 

　　表3显示可比公司的201x年平均市盈率为39倍，201x年为29倍。远望谷作为RFID行业第一家上市的公司，考虑到它的行业地位和成长性，股价的合理区间应该为27-31元之间。在当前市场较为乐观的前提下，我们建议询价区间为目前市场估值水平的60%之间，即每股16.2-18.6元。 
  
国君-远望谷：精耕细作 寡头垄断铁路RFID 201x0803 

　　全球射频识别技术RFID市场未来3年复合40%以上，由于具有体积小、容量大、使用寿命长、可重复使用、移动识别、多目标识别、定位及长期跟踪、安全性更高等优点将逐步取代条形码。201x-201x年RFID行业市场规模年复合增长37%，201x年受零售巨头推动取得实质性突破，应用从工业向零售贸易拓展，预计07年后将进入快速发展阶段，增长率超过40%，201x年市场将从03年不到20亿美元猛增至100亿美元。 

　　我国RFID处于成长初期，市场规模年复合增长50%以上。06年15部委发布《中国RFID技术政策白皮书》明确：1)06-08年是培育期，2)201x-2012年为成长期，预计09年市场容量会膨胀到50多亿元，成长期年复合增长50%以上，其中超高频RFID将占3/4，201x年仓储物流、生产制造应用将从05年的10%上升至28%。3)2012年后进入成熟期。 

　　远望谷主要从事超高频RFID，06年收入、净利润分别同比增长11.2%、15.1%。地面装置占收入57.3%，占毛利的55.9%。铁路销售市场占收入的77.83%。国内铁路RFID市场与哈尔滨威克二分天下，公司产品市场总体占有率50%，亮点：1)具有技术壁垒，铁路标签专用芯片有完全自主知识产权的；2)市场相对垄断，产品价格具有较强刚性；3)市场需求旺盛，现7.5万公里铁道线需安装RFID，201x年铁路营业里程9万公里以上、新增机车投资2500亿元，第一代RFID已应用7年需更换；4)参与铁道部行业标准起草；5)低附加值环节委外加工。 

　　其他超高频RFID市场公司精耕细作，选择了5个细分应用领域重点突破，预计在烟草、军事、集装箱领域的市场份额将达到30%以上，在图书管理、物流零售领域的市场份额在10%以上。募集资金主要用于研发新产品和应用技术，增强公司技术优势，项目达产后电子标签、读写器产能将分别从06年的1200万只、5000套提高至5600万只、10000套。预计达产后将实现收入2.7亿元，是06年收入的2.4倍。 

　　预计07、08年收入将复合增长45%，201x年后募集资金项目投产收入将爆发性增长，预计201x年将实现收入7亿元。综合毛利率将稳定在55%以上，培育新应用领域、拓展海外市场期间费用率将提高至29.4%。 

　　07-09年EPS分别为0.711、0.972、1.54元，3年复合增长44%。给与通信行业平均估值08年30倍PE，以及PEG=1.2倍，公司的合理价格在29.17-37.85元，建议询价区间为14.5-15.3元。 

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